“中国版乐高”上市后扭亏为盈。8月22日晚，拼搭角色类玩具生产商布鲁可（HK00325)发布2025年半年报，今年上半年收入13.18亿元，同比增长27.9%；期间利润2.97亿，去年同期亏损2.55亿，实现扭亏为盈。在此之前，布鲁可已连续亏损四年。
布鲁可的营收此前高度依赖2022年推出的奥特曼IP产品，占收入比例一度高达63.5%。今年上半年，布鲁可IP多元化战略下，非奥特曼IP收入占比逐步提升。财报显示，前四大IP产品合计占收入83.1%，低于去年同期前三大IP占收入比例的92.3%；小孩哥仍是消费主力，6-16的年龄段产品占收入的82.6%。
成立十年靠奥特曼起飞
布鲁可成立于2014年，前身为葡萄科技，由游族网络联合创始人朱伟松创立。该公司最早切入的是早教和儿童玩具行业，2016年调整方向至儿童积木。但该赛道内玩家众多，积聚不少国产品牌与白牌厂家，布鲁可陷入增长困境。
转机与“谷子经济”火热发展相关。2019年，泡泡玛特IPO在即，朱伟松意识到建立IP矩阵的重要性，并开始研发拼搭角色类玩具。随后，布鲁可2021年拿下奥特曼IP授权后，业绩快速起飞。
招股书显示，2022年起，拼搭类角色玩具开始录入营收，占营收比例36.1%，次年已高达87.7%。而在这些玩具中，布鲁可高度依赖奥特曼IP产品。招股书提到，2023年及截至2024年6月30日的六个月，公司大部分收入来自基于奥特曼IP产品销售，分别占公司收入的63.5%及57.4%。
今年1月，布鲁可成功挂牌港交所，也被外界称为奥特曼撑起一个IPO。情绪消费逐步成为刚需的当下，上市后的布鲁可即成为热门消费公司，但其2021年至2024年连续四年亏损，分别为5.02亿元、4.2亿元、2.06亿元、4.01亿元。
今年上半年前四大IP占总收入83.1%
同样意识到高度依赖单一IP的布鲁可，推出两个自有IP同时，丰富IP产品矩阵。据2025年半年报，报告期内，新推出273个SKU，包括但不限于小黄人、酷洛米、名侦探柯南、芝麻街、奥特曼、变形金刚、漫威：无限传奇、宝可梦及火影忍者，财盛证券占总收入的53.1%。同时，签署13个新IP，丰富产品多样性。
今年上半年，布鲁可拼搭角色类玩具收入13.25亿元，占收入99.1%，积木玩具收入仅占0.9%。具体到IP收入，布鲁可前四大IP产品各自收入贡献比例占比均超过总收入的10%，合计占总收入的83.1%，而2024年同期前三大IP产品的收入贡献合计占比为92.3%。IP产品矩阵的多元化改善盈利，布鲁可今年上半年期间利润2.97亿，去年同期为亏损2.55亿，扭亏为盈。
布鲁可拓展IP矩阵的同时，成本随之增加。财报显示，今年上半年，销售成本6.9亿元，同比增长40.2%，主要是销量上升、模具数量增加等导致。毛利率随之下降。2025年上半年毛利率48.4%，去年同期为52.9%。
9.9元产品热销，海外销售额同比增长898.6%
“相信光”的小孩哥们为布鲁可贡献了不少营收。布鲁可调整战略后瞄准了“10后”小孩哥和胶佬。据财报，今年上半年，16岁以上年龄段产品收入占比为14.8%，去年同期为10.4%。6-16岁年龄段产品仍为收入主要来源，占收入的82.6%。
值得关注的是，卡游靠2元低客单价卡牌疯狂收获大批小学生群体，营收大涨。布鲁可同样推出低客单价产品，今年新增零售价9.9元的产品。此前，其主流产品价格带集中在20-100元。据财报，今年上半年，9.9元产品的收入达2.15亿元，销量4860万盒。
借助中国供应链优势，潮玩企业快速出海获得高增长并提升毛利率，近期发布半年报的泡泡玛特就是最具代表性的企业。泡泡玛特整个海外业务收入55.9亿元，同比增长437.5%，占收入比例40.3%，与中国业务59.7%的占比差距缩小。而海外产品定价高于国内，拉动其毛利率提升至70.3%。
布鲁可中国及海外业务收入情况。
布鲁可的出海业务同样保持三位数的增速，是改善盈利的重要拉动力之一。财报显示，今年上半年，中国的销售额为12.26亿元，同比增长18.5%；海外销售额为1.11亿元，同比增长898.6%。其中，美国和印度尼西亚是海外市场收入最高的两个国家。
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